作者：弗朗西斯科・贝拉斯克斯申宝策略
美银证券分析师维韦克・阿里亚认为，人工智能行业的热潮非但没有降温，反而还在持续升温、规模不断扩大。
尽管有不少对人工智能持怀疑态度的市场人士认为，相关板块估值高得离谱，投资者应趁早离场，但阿里亚表示，人工智能行业这场跨度长达十年的产业变革，目前才走到 ‘中场阶段’，而英伟达与博通正是这场变革的绝对龙头。
在一份题为《2026 年展望：震荡前行，依旧向好》的研报中，阿里亚预测，2026 年全球半导体行业销售额将实现同比 30% 的暴涨，行业年销售额也将首度突破 1 万亿美元的历史性里程碑。
阿里亚指出，他始终坚定看好那些‘护城河优势能通过利润结构直观印证’的企业。除英伟达和博通外，他还将另外四家半导体龙头企业 —— 泛林集团、科磊、ADI>亚德诺半导体、楷登电子，一同列为 2026 年的首选持仓股。
‘我常说，投资半导体板块的逻辑其实非常简单。’阿里亚在 12 月 19 日的分析师电话会议中对记者表示，‘甚至不需要卖方分析师的分析报告申宝策略，你只需把所有半导体企业按毛利率排序，买入毛利率前五的公司，基本就不会出太大差错。’
美银证券测算，到 2030 年，人工智能数据中心系统的整体潜在市场规模将突破1.2 万亿美元，年化复合增长率达 38%；仅人工智能加速器这一细分领域，就蕴藏着 9000 亿美元的市场机遇。
尽管这些数据十分亮眼，市场情绪却依旧保持谨慎 —— 究其原因，人工智能数据中心的建设成本极其高昂。美银证券的数据显示，一座标准的 1 千兆瓦算力的人工智能数据中心，所需的资本开支高达 600 亿美元以上，其中约半数资金会直接投入硬件采购。
这也引出了市场的核心疑问：这些巨额投资，最终能否兑现可观的投资回报？
对此，阿里亚依旧保持乐观。他认为，当下企业对人工智能的大额投入，本质上是‘攻守兼备’的布局。换言之，科技巨头们别无选择，唯有持续加码投资，才能守住自己现有的商业版图。
阿里亚评价申宝策略，目前已是全球市值第一的英伟达，其发展格局已经步入了 ‘独一档的赛道’。
英伟达股价今年以来涨幅已超 40%，阿里亚提醒市场，切勿将这家人工智能龙头企业与传统芯片厂商相提并论。普通芯片的单价约为 2.4 美元，而英伟达一款图形处理器（GPU）的售价约为3 万美元，二者完全不在同一维度。
尽管有市场担忧英伟达的市值已触顶，但美银证券指出，英伟达未来三年的自由现金流规模预计将达到 5000 亿美元；若结合其业绩增速进行估值调整，英伟达的股价其实 ‘依旧极具性价比’。
英伟达当前的市盈率相对盈利增长比率（PEG）仅约 0.6 倍，反观标普 500 指数的整体 PEG 值接近 2 倍，两相比较，英伟达的估值堪称被低估。
‘估值高低，向来是仁者见仁、智者见智。’阿里亚对记者坦言。
如果说英伟达是人工智能产业的‘大脑’，那博通就是其‘神经系统’。
博通股价今年以来涨幅超 50%，公司市值达 1.6 万亿美元，如今的博通早已从单纯的芯片零部件供应商，转型为人工智能基础设施的核心支柱企业。这一转型的核心驱动力，是博通为谷歌、元宇宙这类超大规模科技企业定制的专用集成电路（ASIC）。这些科技巨头为降低对英伟达的依赖，正纷纷转向与博通合作。
华尔街的其他机构也持相同观点。高盛分析师詹姆斯・施耐德在研报中将博通称作人工智能热潮中的 ‘核心军火商’，并给予其 450 美元的目标价。施耐德认为，博通在定制芯片领域拥有不可撼动的主导地位，而其与安进人工智能、开放人工智能等头部人工智能企业的合作持续深化，还将为公司带来进一步的股价上涨空间 。
尽管整体态度乐观，阿里亚也坦言，半导体行业迈向万亿美元规模的征程，注定是 ‘一波三折、震荡上行’的，没有任何一只股票能做到‘零风险’。不过他强调，自己选出的这 6 只 2026 年核心标的，均具备一个核心特质：拥有绝对的市场主导地位，这些企业的细分市场占有率普遍稳定在70% 至 75%。
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责任编辑：郭明煜 申宝策略
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