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来源：雷达Finance
雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅
临近年末，小米豪掷1亿元开启“撒钱”模式，给全国经销商发放资金补助。
据悉，此次小米发放的“红包”补贴主要针对车融合店，即既销售汽车同时售卖手机及大家电的综合性门店。
具体来看，对于2024年建造的门店，每家可获得10万元的补贴；而2025年12月15日之前新建的门店，补贴力度更大，每家高达50万元。部分大型经销商集团单批次甚至可获补贴超400万元。
然而，在“豪横补贴”的同时，小米仍面临着诸多挑战。第三季度，公司的智能手机业务和智能大家电业务收入双双下滑。而在存储成本上涨的压力下，小米智能手机明年的销量表现或受到影响。
再将目光投向智能电动汽车及AI等创新业务分部，尽管第三季度该业务首次实现单季度经营盈利，毛利率也攀升至25.5%，但交付争议和信任危机等问题仍在持续发酵。
天眼查显示，雷军目前担任小米集团的董事长兼CEO。今年10月，雷军凭借3260亿元的财富强势跻身《2025胡润百富榜》第五名的高位，但截至12月24日收盘，小米集团的股价较年内高点已跌去约36%。
小米豪掷1亿元，给经销商发“红包”
“小米这次做得确实很体面，50万现金基本能支撑线下两个多月的运营，有些友商都被小米的这个操作整懵了”，一位小米经销商在接受媒体采访时表示。
据悉，小米此次大手笔补贴主要聚焦于车融合店。具体补贴政策为：2024年建造的门店按每家店补贴10万元发放；2025年1月1日至12月15日新建的门店，按每家店50万元发放。
据界面新闻，此次小米给全国经销商发放的金额累计超过一亿元。有知情人士透露，此次补贴是以红包形式发放的，部分经营多家门店的经销商一次性拿到了超过400万元的补助。
此外，前述人士还表示，小米内部正在准备新一轮政策调整计划，会进一步增加小米汽车的激励和解绑一线的考核管理规则。该政策大概率会在新年后推出，将有效缓解当前线下所面临的短期压力。
将时间回拨至去年1月，小米汽车通过公众号宣布，其销交服渠道将采用“1+N”模式，优先覆盖国内头部市场，分批次布局全国。
具体而言，“1”代表小米汽车自建自营的交付中心，除了承担交付功能的同时，还提供销售、售后服务等服务。“N”代表经销商、用户服务等。
据小米汽车官方披露数据，截至今年11月30日，小米汽车在全国131城拥有441家门店，249家服务网点覆盖全国144城。
目前，小米汽车仍在马不停蹄地加速渠道扩张，以构建覆盖范围更广的销售服务体系。据小米汽车透露，今年12月其计划新增36家门店，预计覆盖衡阳、绵阳等7座城市。
值得一提的是，12月上旬，小米中国区还进行了一轮新的人事调整，涉及手机、汽车、大家电等多个核心运营类岗位。
其中，雷军得力干将、小米集团高级副总裁、中国区总裁王晓雁，将亲自兼任销售运营一部总经理，此举被业内解读为其将亲自下场抓业绩的信号。
此外，11月，一份王晓雁对经销商群体通知的图片流出。通知指出，基于对当前经营环境的审慎研判，小米之家明确2026年的发展核心将从“规模扩张”转向“质量提升”，小米将启动一项重要的结构性调整：有序关闭部分低效且亏损的门店，以帮助各位伙伴及时止损，将资源聚焦于高潜力门店。
具体来看，小米将有序关闭2025年1月1日前开设的部分低效且亏损门店，以助力及时止损，将资源聚焦于高潜力门店。
对于高效运营但持续亏损的门店深富策略，以及2025年新建却难以扭亏的门店，保留“一店一议”的申请通道。情况紧急的门店可在本次获得特批，其余门店则纳入2026年后续批次处理。
若选择保留池中门店，小米将于2026年1月1日起撤出店长，由经销商自行补充店员以确保正常运营。
值得注意的是，本次调整为集中处理，若后续再申请关闭，需按正常流程赔偿小米家具损失，且相关团队不享受绩效减免。
据悉，此次调整，小米将主动承担一次性损失约0.27亿元，目的是帮助合作商伙伴每年减少超过0.72亿元的亏损。
存储成本攀升，手机业务或进一步承压
今年前三季度，小米集团交出了一份增速喜人的业绩答卷。
同花顺iFinD数据显示，前三季度，小米集团总营收达3403.7亿元，同比增长32.49%；归母净利润351亿元，同比增长139.87%。
具体至第三季度，小米集团单季实现营收1131.21亿元，同比增长22.28%；归母净利润122.71亿元，同比大增129.26%。
尽管整体表现优异，但小米仍面临诸多业绩隐忧。第三季度，公司智能手机业务的收入由2024年第三季度的475亿元减少3.1%至460亿元。
这一变化主要源于智能手机平均售价（ASP）的下降，尽管部分被智能手机出货量的增加所抵消。
而小米智能手机的ASP，由2024年第三季度的每部1102.2元下降3.6%至每部1062.8元。
其中，境外市场ASP的下降是主要原因，不过中国大陆高端智能手机出货量占比的提高在一定程度上带动了ASP的上升，形成了一定的缓冲。
同时，由于中国大陆市场竞争加剧，小米集团智能手机的毛利率由2024年第三季度的11.7%下降至2025年第三季度的11.1%。
值得注意的是，小米所处的智能手机赛道，正面临着存储成本上涨的严峻挑战。
据21世纪经济报道，10月23日，SK海力士官宣四季度DRAM、NAND合同价最高上调30%。11月9日，闪迪大幅上调NAND闪存合约价约50%，是本轮NAND涨幅最大的单次调价。集邦咨询数据显示，2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8%。
这种成本压力如同一股无形的力量，迅速波及到智能手机厂商的产品定价策略。
据观察者网报道，其初步梳理，自今年10月以来，小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商发布的新机，不同配置较上代机型有100至600元不等的提价。
12月21日，卢伟冰在微博发文称，小米17 Ultra处理器/相机/内存三大件成本上涨都非常大，涨价是确定的，但产品一定会物超所值。
卢伟冰指出，“由于高性能计算和数据中心需求的猛增，以及扩产的滞后，造成这一轮内存成本上涨具有暴涨性和长周期性。像内存条等产品反应会更加迅速，也几乎直接反应涨价幅度。其次手机/平板/笔记本等内存成本占比较高的产品，反应速度次之。”
而价格的上涨，无疑给价格敏感型用户带来了更大的压力，也可能促使部分消费者选择延长高端机型的使用周期，这或将进一步对小米手机后续的销量表现产生不利影响。
12月16日，市调机构Counterpoint Research在报告中指出，由于零部件成本飙升可能会影响需求，预计2026年全球智能手机出货量将下降2.1%。
除了智能手机业务，小米的智能大家电业务在第三季度也遭遇了收入下滑的挑战。
第三季度，小米智能大家电收入同比减少15.7%，主要因国补退坡及竞争加剧；环比减少64.8%，主要是由于中国大陆空调出货量季节性减少、国补退坡以及竞争加剧所致。
汽车业务首次盈利，仍面临多重考验
至于备受外界关注的小米汽车业务，第三季度首次实现盈利。
财报显示，第三季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元，创历史新高。其中，智能电动汽车收入为283亿元，其他相关业务收入为人民币7亿元。
第三季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部的经营收益为7亿元。
而该分部的毛利率，从2024年第三季度的17.1%跃升至2025年第三季度的25.5%，这一显著提升主要得益于核心零部件成本的下降、单位制造成本的降低、Xiaomi SU7 Ultra自2025年3月开启交付，以及其他相关业务毛利率的上升。
不过，在看似一片大好的形势背后，小米汽车后续的压力依旧不小。
在三季度的业绩电话会上，卢伟冰坦言，今年第四季度小米汽车仍基本保持稳定状态，但2026年将会非常有挑战，预计明年小米汽车的毛利率相较今年或出现下滑。
卢伟冰解释称，主要原因包括明年汽车厂家都面临购置税补贴政策减半的影响，以及汽车行业玩家众多，产业发展仍处于早期阶段，“它需要经过一段时间激烈的竞争才会收敛，小米汽车要顺应行业的变化”。
交付周期过长，也是一直以来困扰小米汽车的一大难题。目前，在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，已有多位用户就小米汽车的交付问题发起投诉。
一位用户于12月8日发起投诉称，其于6月26日在小米汽车App上下定了一台小米YU7标准版，上面显示的交付时间是20-23周，但截至12月8日已经过去24周仍未交付。
另一位用户也在12月发起投诉称，“2025年12月7日上午在车辆未到交付中心、本人未验车的情况下销售却通知支付尾款，目前小米汽车App显示还需4-7周”。
为了改善消费者的交付体验，小米汽车于12月3日官宣上线“现车选购”服务，12月26日24点前锁单用户，预计年底前可提车。
12月12日，小米汽车又在官博发布消息称，当天11点，小米汽车“现车选购”新增准新车上架开售。
据小米汽车介绍，“现车”包含全新现车、官方展车、准新车，已通过严格质检，可享快速提车、完整原厂质保和售后，部分车型可享优惠。面向所有用户开放，已锁单未交付的用户可改配。
12月24日下午15点半左右，雷达财经查阅小米汽车App了解到，不同车型锁定订单后，最短交付周期为6周至9周，最长则需要35周至38周。
除了交付问题，因交通事故引发的信任危机，也是小米汽车必须直面的严峻挑战。2025年，小米汽车发生了两起引发广泛关注的交通事故，即3月的“安徽铜陵高速事故”和10月的“成都天府大道事故”。
受这两起事故的影响，关于小米汽车“不重视安全”的言论在社交平台不断发酵，并且进一步延伸到对小米营销手段的质疑。
11月中旬，雷军连续发布多条微博，就小米汽车安全性问题进行澄清与回应。雷军强调，从造车之初，小米对安全一直非常重视，并反驳外界对其“重颜值轻安全”的解读。
事实上，近年来，雷军通过微博、抖音、B站等平台精心构建个人IP，频繁亮相于发布会、短视频以及与用户的互动中，塑造出亲民的形象，为小米品牌赢得了广泛的关注，但随着小米汽车成为舆论的焦点，雷军也面临着口碑波动的风险。
而在资本市场上，小米同样面临着严峻的挑战。截至12月24日收盘，小米集团的市值约为1.02万亿港元。相较年内6月创下的1.6万亿港元的历史高点，小米的市值蒸发近6000亿港元。
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责任编辑：杨红卜 深富策略
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